Cómo Trump creó accidentalmente la paz monetaria

Europa se está reinventando a sí misma: apenas una semana transcurre sin que políticos o economistas de renombre presenten nuevas propuestas sobre cómo la zona monetaria podría tener más éxito, ser mejor y más bella después de tantos años de crisis y de laboriosa reconstrucción. Evidentemente, los mercados financieros ya han quedado convencidos por este proceso de pensamiento dinámico: ya han concedido generosamente a los políticos una ventaja de confianza.

Esto puede verse sobre todo en el euro. En los últimos doce meses, la moneda única ha subido un 17 por ciento frente al dólar, como lo ha hecho en los últimos doce meses. No es una mala cifra, considerando que Estados Unidos continúa creciendo más rápido y desde hace mucho tiempo viene ofreciendo tasas de interés más altas. Sin embargo, los inversores están tomando el euro con un entusiasmo cada vez mayor, lo que está impulsando la cotización de las acciones. Esta semana, la moneda única ha costado más de $1.23 por primera vez desde 2014.

Y como siempre, en cuanto suba la divisa, habrá una lamentación por la nueva fortaleza: las primeras voces ya están haciendo oír su voz, advirtiendo contra una apreciación demasiado rápida y pidiendo al Banco Central Europeo (BCE) que vigile la tendencia al alza. En la primera conferencia de prensa del banco central de este año, la reactivación del euro podría convertirse en un problema. En particular, dado que los defensores de una política monetaria más restrictiva parecen estar ganando terreno en el Consejo de Gobierno del BCE, lo que podría impulsar aún más la moneda.

Pero el gran llanto que ahora vuelve a empezar está fuera de lugar. El llamado índice Big Mac al menos así lo atestigua. El barómetro de la revista británica de negocios “The Economist” mide las diferencias de poder adquisitivo entre las distintas regiones monetarias de todo el mundo. Por lo tanto, el euro no es en modo alguno demasiado caro. Más bien, la moneda única sigue estando infravalorada en más de un ocho por ciento frente al dólar. Si se sigue esta lógica, el euro debería situarse en realidad en 1,33 dólares.

Señal de compra clara para el euro

Después de todo, la discrepancia de valoración ya se ha reducido considerablemente en comparación con el año anterior. En enero de 2017, el euro seguía estando un 16% infravalorado frente al dólar. Sin embargo, desde que la recuperación se ha fortalecido no sólo en Alemania, sino también en otros países del euro, el clima se ha vuelto favorable al euro. En los grandes países del euro, no se celebrarán elecciones decisivas en un futuro próximo, y el hecho de que un presidente francés de todos los pueblos no sólo prometa reformas, sino que también las ponga en práctica, es una clara señal de compra para muchos inversores.

Pero no sólo el euro se acerca lentamente a su valor “justo” frente al dólar. Otras monedas como la libra esterlina, el dólar canadiense o australiano, la corona checa, el zloty polaco o el rand sudafricano también están mucho menos infravaloradas que el año pasado. El dólar canadiense es ahora bastante valorado, y el real brasileño también lo es. Incluso con el yuan chino, que Pekín mantiene artificialmente bajo, la situación se ha suavizado un poco. La moneda nacional está infravalorada en menos de 40 por ciento frente al dólar, lo que nunca se ha visto en las estadísticas del índice Big Mac.

El índice Big Mac, que es recalculado cada seis meses por la revista de negocios “The Economist”, mide dónde los tipos de cambio justos tendrían que seguir una doctrina puramente económica, es decir, sin la intervención de los bancos centrales. El análisis se basa en una simple comparación del poder adquisitivo de las divisas.

En un mundo globalizado, impulsado por el comercio, los productos idénticos, convertidos en dólares, tendrían que costar lo mismo en todas partes. Para estimar cuán cara o barata es una moneda, el Big Mac es particularmente adecuado, porque las hamburguesas globalizadas de McDonald’s están compuestas de los mismos ingredientes en todo el mundo y por lo tanto, después de la conversión de los tipos de cambio, deberían tener el mismo precio.

Un total de siete monedas sólo se desvían de sus niveles fundamentalmente justificados por porcentajes de un dígito. La última vez que se vio un mundo de divisas tan ideal fue en 2012, y el índice Big Mac señala una especie de nueva paz monetaria, después de que en los últimos años se haya mencionado con frecuencia la guerra monetaria entre los principales bloques monetarios. Esto es tanto más notable cuanto que, hace tan sólo un año, el polarizador Presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, que deseaba hablar sobre las condiciones de competencia injustas que otros países podrían obtener a expensas de los Estados Unidos, asumió su cargo hace tan sólo un año. En ese momento, incluso se temía una guerra comercial que podría haber dejado su huella en el mercado de divisas.

Facilitación del mercado de divisas

Sin embargo, en cambio, la dura retórica que de vez en cuando triunfa sobre las huelgas ha ido seguida hasta ahora de pocas medidas concretas. Por lo tanto, el presidente de los EE. UU. podría incluso haber creado más armonía inadvertidamente – en primer lugar, porque los temores sobre el comercio y las guerras de divisas no se han confirmado hasta ahora, lo que se ha reconocido con alivio en el mercado de divisas. Y en segundo lugar, porque, a la vista de la retórica del chirriante sable, algunos países se han pasado de la raya invirtiendo parte de la infravaloración de sus monedas frente al dólar.

Sin embargo, el yen japonés es una excepción en este sentido. No ha cambiado mucho desde el año pasado en términos de subvaloración frente al dólar. La divisa ha recuperado sólo 0,6 puntos porcentuales frente al dólar. La razón de ello es evidente: el banco central japonés sólo está haciendo esfuerzos muy delicados para retirarse de la política monetaria ultra-libre. Hasta ahora, el mercado de divisas ha reaccionado adecuadamente. El ejemplo de Japón muestra que son sobre todo los guardianes monetarios quienes aseguran más paz en el mercado cambiario y no Donald Trump.

En todo el mundo, los principales bancos centrales están dando cada vez más la espalda con cautela a la política monetaria ultra-libre que ha estado en vigor durante muchos años, con sus tipos de interés bajos o nulos y sus compras de bonos multimillonarios. Es el retorno a la normalidad lo que está afectando gradualmente también a los mercados de divisas. El mundo también se está beneficiando del hecho de que el auge de las principales naciones monetarias está ahora sincronizado.

Sin embargo, el índice Big Mac también muestra claramente las rupturas de la estructura económica mundial, especialmente en la zona euro. Por ejemplo, mientras que en Estonia el Big Mac cuesta 3,15 euros, en Finlandia cuesta 4,56 euros. En otras palabras, el euro estonio está infravalorado en un 27% frente al dólar, mientras que el euro finlandés está sobrevalorado en un 6% frente al dólar. Es una indicación de que la moneda única todavía no garantiza unos precios uniformes en Europa. Las discrepancias entre los grandes países son aún más importantes.

Grecia emite una señal falsa

En Italia y Francia, la Bulettenbrotchen cuesta 4,20 euros, mientras que en Alemania, por término medio, cuesta sólo 3,90 euros. De este modo, Alemania se beneficia de un euro infravalorado, mientras que la moneda se valora de forma casi justa para Francia e Italia.

Sin embargo, el caso de Grecia demuestra que una moneda infravalorada por sí sola no es la clave de la felicidad económica. Aunque el Big Mac cuesta sólo 3,35 euros allí, el mar Egeo no es todavía muy próspero.

El índice Big Mac no sólo proporciona información sobre la competitividad de los precios o el desarrollo de las paridades de poder adquisitivo. El componente político también desempeña su papel. Esto es particularmente sorprendente en el caso de Turquía. El país autocrático bajo el Presidente Erdogan es uno de los pocos países entre los 55 encuestados que ha retrocedido en comparación con el Big Mac.

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